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【央视新闻客户端】

　　北京时间4 月3 日凌晨，特朗普对等关税落地 。“对等关税”主要包括两项行政令：一是对所有国家设立10%的“最低基准关税 ”
，于4 月5 日生效；二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税，于4 月9 日生效
。

　　本次对等关税中 ，东南亚国家税率最高
，其中对中国额外征收34%的关税，叠加此前征收的20%芬太尼税 ，特朗普2.0 对华关税达到54%。进一步考虑2018-2019 贸易摩擦时期加征的关税（加权平均税率约为12%）
，则美国对华的有效关税税率将超过60% 。

　　行业视角看，特朗普关税政策对电子 、轻工纺服等板块影响较大从我国对美直接出口依赖度（行业对美国出口占对全球出口比重）及规模比重（行业出口金额占对美出口金额比重）两个维度审视 ，特朗普关税政策对电子、轻工
、纺服、医药 、家电
、美护、通信 、电力设备等行业影响较大
，公用事业
、煤炭、军工等内需主导板块防御属性凸显
。

　　轻工与纺服两大劳动密集型产业近年虽加速东南亚产能布局，但本轮美国对等关税机制下东盟国家遭“重创
” ，同步影响我国转口贸易
，成本转嫁能力偏弱的中小企业或面临订单流失和盈利承压风险。

　　电子行业在中国对美出口中的份额占比达20%，成熟制程半导体及果链代工或受冲击 。通信基础设施中的服务器及组件 ，如光模块对美出口较多，可能面临成本压力
。

　　医药生物对美出口依赖度较高
，2024 年对美出口金额占我国出口总额的25%，细分领域包括低值耗材 ，部分制剂
，肝素等原料药。

　　电力设备行业中，光伏企业建设东南亚基地 ，比亚迪 、蔚来在内新能源车企投资墨西哥工厂以规避部分关税
，但本轮仍将面临利润空间压缩 。

　　此外，汽车零部件（如汽车关键件
、 零附件、轮胎）及家电（如白电 、小家电
、电机）对美出口敞口亦较高 ，也将遭受较大的冲击。

　　关税落地后
，可以关注哪些方向

　　1、 内循环板块
。由于外需面临明显下行的压力，内需的重要性再度凸显 ，我们预计提振消费相关政策仍将陆续出台
，4 月政治局会议或将是重要的观察窗口，关注新基建（如数据中心等）和消费（包括白酒 、乳业等防御属性较强的板块 ，以及服务消费，如教育、零售
、出行旅游等）。

　　2、 国产替代/自主可控链条 。回顾2018-2019 年中美贸易摩擦时期
，自主可控方向也走出了独立行情
。本轮中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码 ，中国核心产业的国产替代进程有望加速
，自主可控方向的半导体设备与材料 、芯片
、军工、高端制造等分支有望走强。

　　3 、 避险资产 。随着贸易摩擦升温，全球风险偏好将系统性下修 ，避险资产成为资金共识
，黄金价格或持续上涨；A 股以公用事业
、银行为代表的核心红利资产具备韧性
。

　　4、 反关税品种。关注农业 、稀土等反关税品种 。

　　风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险
。